GLP以及GMX的经济模型是不是庞氏?关于争议的说明

GLP以及GMX的经济模型是不是庞氏?关于争议的说明

作者:北辰

前天的文章《GMX的6次迭代——从旁氏出发,又要到哪里去?》虽然阅读量不高,但争议非常高,集中在对GLP的论述部分。

争议部分为以下内容:

“另外一个代币是GLP,就是LP代币,用于表示LP在流动性池里的份额。用户可以使用任何列入白名单的资产提供流动性,他们收到的不再是稳定币USDG,而是流动性池的份额GLP。如果你存入的资产占总池的1%,那么当总池规模涨了10倍的时候,你就可以用赎回10倍的资产,而且还有手续费的激励。
但是不要忘了,当总池规模缩水10倍的时候,你的GLP也会缩水10倍(如果不计入手续费分红的话)。”

关键在于,GLP是「流动性池的份额」,还是稳定币?

感谢多位提出指正的读者朋友,如果没有这次意外,我还不知道有这么多懂行的人在非常仔细地研读我们的文章……感动之余也非常感谢各位的关注。

再经过与多位朋友交流讨论之后,本文进一步就GMX的经济模型(GLP代币与GMX代币)展开说明。
用传统金融的ETF(交易型开放式指数基金)来类比GLP可能更容易理解。ETF是一篮子资产的集合,因此价值的波动取决于标的资产的波动,比如标普500指数基金。投资者在ETF发售期间用规定的标的资产认购基金份额(份额净值一般标价1元),然后等ETF开放后就可以在二级市场交易这些份额,还可以将基金份额赎回成一篮子标的资产。

如果我们把GMX平台上的流动性池看作是一个基金,那么GLP就是这个基金的份额。

用户存入资产(ETH、WETH、WBTC、LINK、UNI、USDC、USDT、DAI、FRAX),这部分资产是作为整个GMX平台上trader的交易对手方。用户存入资产的同时也会收到GLP代币,它表示的并不是用户存入的那部分资产(比如存的是100个ETH),而是表示在整个GMX流动性池里,用户存的那部分资产所占的份额。

整个GMX流动性池的价值取决于三部分:1)那一篮子资产自身的涨跌;2)作为trader的交易对手方,被动的盈利或亏损;3)交易手续费分红。

首先那一篮子资产自身的价值,从U本位来看有两个因素,一是代币直接的涨跌(稳定币的涨跌可以忽略),二是平台不断调仓带来的变动(平台会根据trader的交易需求,即整体的未平仓头寸,用调整资金费的形式去引导用户存入或赎回特定的资产)。

其次LP作为trader的交易对手方,长远来看一定是盈利的,因为市场上的交易者群体一定是亏损高于盈利。

再次就是交易手续费分红。

所以GLP是有内在价值的,而且LP被动盈亏以及手续费分红是正向的,只是那一篮子资产以币本位来看,不断调整会带来无常损失,但基本是稳定的,以U本位来看则取决于牛熊市。插入一句题外话,虽然熊市不言底,但现在已经是相对底部了,长远(以年为单位)来看,GLP还有增长的空间。

目前GLP的年化是30%,未来如果有更多资产进入GMX流动性池,收益率会逐渐降低,因为瓜分收入的人更多了,除非GMX的交易量增长保持或高于GLP增长。

但无论如何,GLP是一个稳定且安全的理财方式,前天的文章引起了读者对GLP不必要的误解,特此致歉,也欢迎朋友们继续为我们的文章提供更多反馈。

但是文章中说「GLP是表示LP在流动性池里的份额」这一个定义没有错,如果不考虑GLP作为交易对手方的盈亏和手续费收入,只剩下它的净值,那么净值涨10倍,GLP确实也会涨10倍,但实际情况中要考虑这些未平仓头寸的盈亏。

关于GLP代币的勘误到此为止,但不影响文章中对于GMX的整体判断——“正如我们所看到的GMX团队一路以来的5次迭代的思路,优秀的产品只是附带,真正核心的还是庞氏的经济模型——尽可能地吸引外部资金进来,铸造成自己的代币,接下来再尽可能地避免自己的代币不流出平台,从而形成一个堰塞湖一样的资金池。”

如上所述,GMX流动性池能带来稳定的高收益,因此吸引大量外部资金进来,铸造成自己的代币GLP,并且另外发行了平台治理代币GMX,把30%手续费收入(原本应该给GLP)分流给GMX代币的质押者。
GMX代币除了虚无缥缈的治理价值,唯一的内在价值就是从GLP那里分流出来的手续费分红。

另外虽然说有一个底价基金用来回购和销毁GMX代币,但前提是「底价基金/GMX的总供应量」低于市场价,目前底价基金不到300万美元,GMX的总供应量800多万,也就是说现在GMX低于0.37美元才会触发底价基金去回购销毁。

到这里总结一下。

1)作为衍生品交易所的GMX没有问题;2)再修正一个判断,作为流动性池代币的GLP也没有问题;3)但GMX代币的价值非常有限,只是分流了一部分GLP的价值,它的价格更多是建立在平台手续费持续且不断增长的预期,而当交易增长的预期停滞的时候,就会迎来抛售潮。

不过GMX团队很快还会推出X4,引入新的外部性收入,相信会带来新的繁荣来延缓抛售潮。

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