「迭代中的DeFi经济学」,从投资机构到DeFi协议,他们的方法论是什么?

「迭代中的DeFi经济学」,从投资机构到DeFi协议,他们的方法论是什么?

作者:北辰

上周六下午14:30,链茶馆在上海举办的一场crypto行业线下闭门聚会,在现场深度讨论「迭代中的DeFi经济学」。

来自Foresight Ventures的Jonas为我们分享投资机构的投资体系,还有来自Deri Protocol的Janice,从项目方的角度出发为我们阐述让DeFi回归协议的前沿动态。

并且特邀嘉宾分享结束后,近二十位来自投资机构、公链、DeFi协议、媒体以及分析师的参与者们还进行了长达两小时的圆桌讨论/battle/社交。

以下是根据特邀嘉宾现场分享的内容整理。

投资机构的投资体系

Jonas|Foresight Ventures

  市场宏观判断

1.宏观流动

现在BTC和美股的相关度已经接近0.9,所以我们非常关注美联储的政策,尤其是加息缩表的政策。

美元指数的下降代表着宏观流动性的放水,而当美元特别强势的时候,市场上对于风险资产的投资又都会下降,Crypto市场也不例外。

我们预计美联储在7月份可能加息75个基点,一直持续到9月份,从现在的美国国债的期货来倒推,大概到明年一季度会迎来降息。那么乐观预期的话,Crypto市场熊牛转换的临界点会在今年年底或者明年一季度到来。

另外,我们从交易所那里了解到的,很多项目方(尤其是公链之类的大项目方)更愿意在11月份之后开始新的一轮上币,这是他们对宏观市场做出的判断。

所以我们判断,今年年底到明年一季度是宏观流动性的拐点,并且到时候会有新的热点和创新,是比较好的建仓时间。

2.链上指标

有一个很好的数据分析网站叫Glassnode,基本是免费的,他们的周报会分析场内的存量筹码之间的博弈,我觉得还是很有启发。

第一,我们会看筹码的分布,基本上当巨鲸(BTC持有量大于1000)开始囤积的时候,就是市场的相对底部,而目前抄底的主要群体是散户。现在BTC的移动平均(历史成本)在2.2万美元左右,也就是说2.2万美元以下就是一个相对底部。

第二,我们会关注链上稳定币的数据,链上稳定币也代表了一部分流动性。这轮牛市开始稳定币就一路飙升,直到去年二三季度,整个市场的流动性开始流出。

第三,我们会判断挖矿成本,BTC在每次周期都会跌过挖矿成本。我们观察到美股上市的BTC矿企的挖矿成本大概在1.5万-1.6万美元,所以它可能是绝对底部。

3.博弈

第一,我们会分析合约的多空比。散户基本上是亏钱的,BTC的多空比在1.8以上,市场都会引起一个大的下跌。所以从频度来看,当做多的人是做空的人的两三倍,市场会有大幅的出清,而当多空比降到0.6-0.7的时候,意味着散户基本都在看空,而散户代表着不赚钱。

第二,我们会通过观察多头的合约费用与空头的合约费用来判断市场情绪是过于狂热还是过于恐慌。

4.K线

当然我们还会有K线的解读,最终把这些解读整个联系起来,就会形成我们对宏观市场的判断。

  项目分析

接下来我们会对项目进行单个分析,主要分为以下几个关注点:主题趋势、基本面情况、K线情况和筹码分布情况。

1.主题趋势

Web3领域的宏观趋势很重要,项目要讲很大的故事,做出天花板够高的新事物才会有更高的估值。每一次主题叙事都会诞生龙头,所以一定要关注新的动态。比较有代表性的是大交易所推出的新主题。

我们研究了上一轮牛市中的1000多个代币,95%的代币跑输了的BTC,但每一轮牛市都会有一个新的主题。

2.基本面

基本上一个代币会炒两波,一波是刚出来讲故事的时候,一波是业绩增长比较稳健的时候。

公链的话,我们会分析TVL、收入、用户量的变化。尤其是当用户大幅增长的时候,代币的市场表现会特别好。

3.K线

我们会关注技术形态的变化,因为每个做市商(或者说庄)都有自己的风格,你要熟悉他们是怎么拉盘的。

4.筹码分布

代币在发行之后会有解锁期,解锁期的抛压会很高,因为投资机构在一级市场的成本很低,所以他们会抛售。

高通胀的代币的分发机制是不可持续的。

  交易执行

交易就像打仗,要先做好作战A计划、B计划,你要假设未来涨怎么样,跌又怎么样,然后按照计划严格执行。

所以我们看到很多优秀的交易员来自于两种背景,一种是职业德扑玩家,另一种是军人或者运动员。职业德扑玩家会在这场概率游戏里会非常清醒地计算胜率,军人或者运动员非常有纪律性,会严格执行交易计划,这样即使亏损也是有限的。

让DeFi回归协议

Janice|Deri Protocol

Deri Protocol是一个基于AMM的去中心化的交易平台,Deri.io是我们的第一个产品,接下来我就结合我们在过去一年半的迭代中遇到的问题,来总结DeFi未来可能会从哪些方面演化。

第一个是范式的创新。

大家现在已经对AMM比较熟悉了,但当时刚出来的的时候还是比较吸引眼球,因为它跟传统金融的逻辑完全不一样。

在传统金融世界,「金融贵族」需要有一定的专业知识和技术门槛,然后才能在交易所当做市商,从中赚取一定的收益。AMM给了每一个普通持币者一个机会——去提供做市这个动作,然后分享做市的收益。这个收入跟后来Compound开启的流动性挖矿的收入,其实是两个概念。

所以区别于传统金融,DeFi是能够基于区块链技术去持续创新。

第二个是产品持续不断的创新。

在传统金融领域,任何一个产品其实都是一样的,但是DeFi产品的创新,应该基于区块链技术的特性来创新,而不是把传统金融里已有的产品直接挪到区块链,或者只是有一些交互,这个不是创新。

Deri Protocol在2021年9月份第一个落地实现了Everlasting Option(永续期权)这样的产品,它解决了用户必须每次到期日都要挪仓的需求,对用户来说节省了交易费用、Gas费和时间成本。

第三个是要充分利用可组合性。

区块链技术让各个项目的合约之间可以轻易调用,对DeFi产品来说,那就可以去利用别人的优势来实现自己产品的质的飞跃。例如Uniswap V3把LP做成了NFT,有很多DeFi产品会利用这些NFT进一步优化自己原有的特性。

回到我们Deri Protocol自身的发展上,我们在2021年产品刚上线时,其实一直都有产品的可扩展性的困扰,就是如何去支持更多元的保证金。

因为衍生品本身就很复杂,如果支持非稳定币作为保证金,需要团队自己去添加,而且对用户来说费用也比较高(尽管我们尽可能优化了),后来我们在和其他的DeFi团队沟通探讨中,推出了外部托管的方案,另一个借贷协议上的所有支持的代币都可以作为Deri的保证金。

以上三方面是我们在过去一年半的迭代过程当中总结的一些想法,最后我分享一下我们近期重点关注的事情。

一个团队的力量是有限的,但整个区块链领域有很多优秀的开发者,公链会去发展自己的开发者社区,其实对于我们DeFi协议而言,其实也可以发展自己的开发者社区。

开头提到Deri.io是Deri Protocol核心团队开发的第一个产品,但目前为止我们开发者社区已经有两三个基于Deri Protocol的产品,它们满足着不同应用场景的用户需求,只不过产品的底层用到了Deri Protocol提供的衍生品交易。

对于这个团队来说拥有了一个即插即用的产品,可以把精力集中在擅长的领域;对于用户来说也满足了他们在特定场景下的衍生品交易需求;对于我们来说当然更加欢迎越来越多的团队基于我们的协议去开发产品,来满足更广泛的需求。

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