Celsius是另一个Luna?复盘stETH如何引起ETH暴跌

Celsius是另一个Luna?复盘stETH如何引起ETH暴跌

作者/北辰

今天ETH跌破1200美元,回到了2021年的开始,与去年4815美元的最高点相比,就好像是一场梦。

这场暴跌的导火索是stETH脱钩,很难不让人联想到前段时间发生的UST脱钩,都是发生在Curve池上的流动性危机,也都带动了整个加密货币市场的暴跌。

而且ETH的影响力远远大于UST和Luna,所以这场暴跌是恐慌还是价值回归?

  背景:stETH

stETH是通过Lido参与ETH2.0质押时,按ETH质押量1:1铸造出来的衍生品代币,到期后就可以赎回ETH。而在到期前,stETH在Curve上有stETH-ETH的交易池。并且AAVE也接受stETH的抵押借贷,最高可贷出73%的ETH,因此可以循环借贷来套利。

也就是说,stETH提前释放了ETH的流动性,而且还增加了本来不存在的流动性。因此通过Lido参与ETH2.0质押的ETH,占了所有ETH2.0质押的32%。

stETH在到期后就可以赎回ETH,所以stETH的市场价基本围绕在1 ETH左右,偶尔甚至高于1 ETH。

1 stETH长期略低于1 ETH是合理的,这不叫脱钩,更不可能引起ETH的暴跌,那么到底发生了什么呢?

  引爆点:Celsius

Celsius是一个中心化的理财产品,以固定收益来吸收用户存入加密资产,再拿去做投资,自2018年推出以来吸储超过250亿美元。Celsius把持有的ETH通过Lido参与了ETH2.0质押来赚利息,但这个表现没有任何问题。

问题是,Celsius作为理财平台,既没有法律强制监管,也没有透明度,只有2019年和2020年公布了财报,此后没有公布。

但是最近公布了一系列好几起去年发生的被盗、密钥丢失等非常负面的消息,于是这种不透明带来的担忧不断发酵,终于引来了挤兑——过去5周的总提款额为19万ETH,而再之前的5周则是流入了5万流入ETH。

可是Celsius的ETH只有29%是可流动的,另外32.4万个ETH锁在ETH 2.0的合约里暂时取不出来,还45.8万个ETH是stETH,Celsius只好在Curve上抛售stETH来换回ETH。

不幸的是,最近Alameda Capital等机构在Curve的stETH-ETH交易池里抛售stETH,仅Alameda就达15亿美元,所以stETH的价格也被砸下来了(低于9.5美元),又进一步导致stETH投资者在恐慌、杠杆的压力下杀跌。更要命的是只剩下25万的ETH可用于兑换stETH。

Celsius在出售了大量ETH之后,看情势不对,既然无法到期偿还,那就干脆通知170万客户——由于「极端市场」立即暂停账户之间的提款、交易和转账。

  影响:抛售潮

Celsius引发的抛售海啸可以分为两个阶段。

第一阶段是挤兑发生时,Celsius不仅抛售了stETH,还抛售了原本投资在各个DeFi协议和钱包的资产,以及在AAVE、Compound和Maker的流动性,包括WBTC、USDC和ETH等。

Celsius自己的代币CEL在过去一周也从0.73美元跌到了0.75美元,而两个多月前还是3.33美元。

第二阶段是关闭帐户提现时,Celsius以为可以刹住车,但此时恐慌已经形成,恐慌不仅是stETH脱钩,其实还有另外两个常被加密货币市场投资者忽视的因素——Ropsten测试网推迟2.5个月和美联储加速了加息。

Ropsten测试网是以太坊从POW到POS的重要过渡,美联储强势加息则会吸走风险市场的流动性。因此ETH还在继续下跌之中。

  总结

Celsius就是一个典型的P2P平台,其实更准确来说是暴雷的P2P模式,但真正的P2P是点对点借贷,暴雷的P2P是平台直接吸储然后搞投资,最后都会因管理不善而暴雷(其实即使是正规银行,在挤兑之下也会倒闭)。

但stETH目前并没有任何迹象显示会永久脱钩,毕竟无论二级市场价格如何波动,到时候真的兑换的是1个ETH。

只能说熊市来了,任何波动叠加在一起可能形成很大的激荡。熊市有熊市的生存策略。

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