Frax Finance:算法稳定币凉了?2022年才刚刚开始

Frax Finance:算法稳定币凉了?2022年才刚刚开始

作者:  北辰

算法稳定币是2020年火起来的概念,当时冒出了很多项目,但后来基本都凉了。

当时的市场逻辑是,DeFi已经拥有了去中心化的交易所和借贷平台,那么也应该有去中心化的稳定币。

虽然有以MakerDAO为代表的基于抵押品的稳定币DAI,很成功也很稳定,但要求至少150%的抵押率,这种过度担保让资金使用效率实际偏低。

因此完全依赖算法而无需担保的算法稳定币诞生了。

这又导致另一个问题,算法稳定币的稳定性是建立在市场对该项目的长期信心之上,但短期的波动性(不可避免的)会侵蚀使用者的信心,最终沦为纯博弈游戏。

作为算法稳定币协议的Frax,却能稳健运行至今,这要归功于它采用的机制,并且还在不断迭代中。

  Frax V1:混合算法

Frax是双代币模型,FRAX是锚定1美元的稳定币,FXS则是平台的治理代币。

Frax是通过混合算法来维持稳定币FRAX的价格的。所谓混合算法,就是由抵押品和算法共同来决定价格。

如果FRAX的市场价格高于1美元,那么就存在套利机会。用户可以通过注入价值1美元的抵押品,铸造出1个FRAX,然后就能在公开市场上出售(此时市场价超过1美元)。

值得注意的是,每一个新铸造的FRAX,背后都有1美元的抵押品。这么看来和DAI这种基于抵押品的稳定币没有区别,只不过抵押率更低。

但Frax是混合算法,当抵押率不足100%时,就需要在铸币时把不足的那部分用治理代币FXS补足(销毁)。

例如当抵押率为97%时,每铸造一枚FRAX,都需要0.97美元的抵押品,并销毁0.03美元价值的FXS。

如果FRAX的市场价格低于1美元,也存在套利机会,可以直接在公开市场上低价购买FRAX,然后在协议里赎回1美元。同样地,当抵押率不到1005时,不足的那部分会被兑换为FXS。

所以Frax也是通过套利机制来保持FRAX价格的稳定,但高明之处在于把风险导向了治理代币FXS,而稳定币随时可以兑现,也就是铸造或赎回。

即使我们以最坏的结果来推测,FRAX比纯算法稳定币更可靠(因为有抵押资产),同时它还具有那些基于超额抵押的稳定币没有的优势——可扩展性。

当然Frax V1的模型还比较简陋,这种混合算法只是对算法稳定币的一种还不错的试验。

  Frax V2:算法做市程序(AMO)

FRAX在2021年第四季度推出了Frax v2,供应量就此激增,从不足5亿美元攀升至26.5亿美元。

Frax Finance:算法稳定币凉了?2022年才刚刚开始

Frax V2最大的亮点是AMO(算法做市程序,Algorithmic Market Operations Controller),AMO可以理解为DeFi 2.0式的迭代,就像Uniswap V3那样。

首先保留了Frax V1的基本功能,在此基础之上,AMO能够不降低抵押率或改变FRAX价格而任意制定FRAX货币政策。

换言之,此前的Frax V1只能有一个汇率,Frax V2则支持同时有无数个汇率,而每个AMO都意味着一个独立的汇率。尤其是任何人都可以创建AMO。

独立的汇率意味着每个AMO都可以自定义抵押比率以及销毁多少FXS等,就像独立的央行那样。

但需要强调的是,AMO并不意味着简单地凭空铸造出FRAX,因为这有违于FRAX与美元按1:1汇率锚定的初衷。每个AMO都会有无抵押的FRAX数量有上限控制,而不是像央行那样无限印钞。目前Frax整体抵押率为84.5%。

更具体的实现机制牵涉到大量数学及金融工程学知识,这里不再赘述。简而言之,AMO能够将抵押品或FRAX转移到资本效率更高的地方,就像Uniswap V3那样。

并且Frax进一步提供了大量应用场景来激励用户使用FRAX和FXS,最近又在与各种DeFi协议疯狂联动中。

Frax Finance:算法稳定币凉了?2022年才刚刚开始

回到2020年算法稳定币刚火起来的初衷——DeFi已经拥有了去中心化的交易所和借贷平台,那么无论如何也应该有去中心化的稳定币。

Frax目前部署在以太坊上,将来还可能跨链,它的终极愿景是提供一种高度可扩展的、去中心化的算法货币,以取代像BTC这样有固定供应量的数字资产。

站在2022年初,算法稳定币才刚刚开始。

原创文章,作者:lishuchen,如若转载,请注明出处:http://www.lianchaguan.com/archives/40902

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