DeFi 创新推动市场迅猛增长,但去中心化金融有不少风险必须关注

DeFi 与流动性挖矿需要考虑的一些风险包括潜在的黑客,贷款清算,稳定币的解挂和作为奖励收到的代币的贬值。

撰文:Lucas Outumuro
编译:红军大叔

区块链一直被许多人吹捧为一种有潜力为无银行账户的人提供银行服务的技术。虽然 2017 年的 ICO 泡沫未能实现这一承诺,但不断增长的去中心化金融(DeFi)领域重新点燃了人们对这一愿景的希望。利用区块链技术,DeFi 提供了获得金融服务的机会,而无需信任的第三方。

这些服务建立在以太坊等智能合约平台之上,可以借助 P2P 软件和治理来提供服务。通过消除对公司的依赖,DeFi 协议有可能消除由中心化组织控制的风险和缺点。

由于本质上是无许可的,区块链允许公众自由访问数据。DeFi 协议利用这些特点,在全球范围内提供透明的金融服务。虽然目前使用这些协议在技术专长和所需软件方面存在障碍,但快节奏的创新和激励机制加速了去中心化金融服务的采用。

在整篇文章中,我们将评估这种采用率的增长和对 DeFi 的投资价值,同时考虑这个领域出现的风险。

本篇分为两部分,每部分有两个子内容,以及一个结论。

  • 增长与创新
  • DeFi 的风险
  • 最后的思考

我首先介绍了 DeFi 内部的一些关键术语,然后深入探讨了有关其发展和风险的具体内容。请随意跳过或欣赏整篇文章。

DeFi 创新推动市场迅猛增长,但去中心化金融有不少风险必须关注

DeFi 的增长和创新

「告诉我你的激励手段, 我将告诉你激励的结果。」

–查理-芒格

巴菲特的长期商业伙伴查理-芒格(Charlie Munger)雄辩地评论了当前激励和未来结果之间的关系。这句话背后的信息在包括行为经济学、博弈论以及–也许出乎意料的是–去中心化金融等多个领域都有共鸣。

DeFi 协议在采用率、代币价格和锁定的总价值方面都有显著增长。虽然依靠第三方广告的网站和社交媒体平台需要大量的日 / 月活跃用户来获取价值,但去中心化协议一般不依赖频繁的使用来创造价值。

相反,为去中心化金融服务提供动力的智能合约所持有的美元金额更能反映这些项目所创造的价值。

因此,锁定的总价值已经成为 DeFi 领域广泛关注的晴雨表,因为这些协议大多需要锁定抵押品才能使用其服务。

流行的数据聚合器 DeFi Pulse 报告了自 2017 年秋季以来该领域锁定的总价值的增长情况。

如下图所示,锁定的总价值达到 10 亿美元大关大约需要两年半的时间。尽管在 3 月全市场大跌期间,DeFi 锁定的总价值大幅下降,但在首次达到十位数后仅 6 个月,DeFi 锁定的总价值就在整个 2020 年第二季度持续增长,突破了 20 亿美元。

DeFi 创新推动市场迅猛增长,但去中心化金融有不少风险必须关注

在上图中,读者可能已经注意到最近锁定的总价值出现了一个拐点。通过放大,我们可以确定,这发生在 6 月中旬,恰逢借贷协议 Compound 的治理代币 COMP 发布。

在不到一个月的时间里,DeFi 协议锁定的总价值增加了一倍多。这主要是因为用户通过所谓的收益农场获得了激励。

DeFi 的火箭燃料

DeFi 创新推动市场迅猛增长,但去中心化金融有不少风险必须关注

简而言之,收益农场(也称为流动性挖掘)是以代币的形式赚取奖励的过程,以回报为 DeFi 协议提供流动性。

这个概念从去年夏天就已经出现了,当时 Synthetix–一个去中心化的衍生品交易所–首次尝试奖励用户为其在 Uniswap 上的衍生品合成以太(sETH)对提供流动性,用他们的原生 SNX 代币支付给他们。

然而,直到 Compound 的原生代币 COMP 的推出,这才成为加密领域内的一种常见做法和流行语。

在 Compound 案例中,用户能够通过借用或出借代币到协议中进行收益农场,获得 COMP 代币作为回报。鉴于 COMP 目前的价格约为 180 美元,尽管用户需要支付贷款利息,但以代币获得的奖励已经足够大,用户可以通过借钱获利。

因此,用户纷纷涌入 Compound,自此次发布以来,协议锁定的总价值增加了 6 倍多,超过 6.5 亿美元。

该领域公认的人士称赞这种做法是 DeFi 的 「增长黑客」。分析链上的关键数据,我们可以评估收益农场在提高 COMP 采用率方面的效果。

例如,让我们观察一下自 6 月 15 日代币成立以来,持有人的数量是如何变化的。

DeFi 创新推动市场迅猛增长,但去中心化金融有不少风险必须关注

从上图可以看出,在不到一个月的时间里,拥有余额的 COMP 地址数量从近乎零迅速上升到超过 14000 个,从一开始就有效地抓住了一个可观的社区,并将代币所有权分散化。

以此为例,DeFi 的先行者 MakerDAO 自 2017 年 11 月推出以来,其 MKR 治理代币的持有人已达 22000 人。

提高 Staking

除了收益农场,DeFi 协议一直在利用其他战术来促进增长和社区采用。许多项目已经实施或正在寻求实施的一个常见方法是打桩。

例如,流行的去中心化交易所 Kyber 在 7 月 7 日推出了其 Katalyst 升级,使其原生 KNC 代币的持有者能够对其持有的代币进行押注,允许他们在改进提案中投票。

与此一起,它将其治理结构调整为一个去中心化的自治组织 KyberDAO,赋予其社区成员决策能力。为了激励持有者参与,他们通过投票或委托投票获得 ETH 的定点奖励。

去中心化交易所 65% 的网络费用会通过这个过程重新分配给押注投票的持有人,激励积极的去中心化治理。

此外,作为一家交易所,Kyber 意识到,为了建立一个强大的交易基础设施,激励流动性也是至关重要的。

因此,作为 Katalyst 升级的一部分,现在 Kyber 网络费用的 30% 将用于向流动性提供者提供回扣,即 Kyber 生态系统内的储备。

通过这些,Kyber 有效地降低了在交易所进行做市活动的成本,激励创造更多、更高质量的储备,加强平台的流动性。

在 Katalyst 升级的预期下,加密市场纷纷看好 KNC 代币。年初至今,KNC 的价格已经上涨了 700% 以上,引领了 DeFi 代币的反弹。

不过分析链上活动,我们可以证明,KNC 代币的交易量是有实际增长的,在整个 2020 年,KNC 代币的交易量增长了约 9 倍。

虽然很明显,Katalyst 升级中的 Staking 和其他更新导致了预期发布的链上增长,但它对 Kyber 生态系统更广泛的健康产生的长期影响将决定这些附加激励措施的有效性。

DeFi 创新推动市场迅猛增长,但去中心化金融有不少风险必须关注

所有这些创新都得益于 DeFi 的无许可性质。鉴于以太坊的透明和开源动态,建立在上面的 DeFi 项目能够利用快速和自由地获取信息。

在 Compound 创始人 Robert Leshner 的一条线中,他强调了 COMP 的治理是基于 MakerDAO 之前建立的,COMP 的收益农场是如何受到 Synthetix 之前的激励设计方案的启发

由于是开源的,DeFi 协议能够自由复制、整合和改进现有的解决方案,从而加速开放金融服务的建设和部署进程。

去中心化金融的风险

虽然 DeFi 激励其代币的快速采用和去中心化的能力已经超速增长,但它并不是没有风险和意想不到的后果。

收益农场和 DeFi 一般需要考虑的一些风险包括潜在的黑客,贷款清算,稳定币的解挂(往往被用作抵押品)和作为奖励收到的代币的贬值。

一般风险

读者可能听说过最近 DeFi 领域的黑客事件,比如 dForce 攻击,黑客利用智能合约漏洞盗取了 2500 万美元,然后归还了大部分被盗资产。

最近,一名黑客攻击了自动做市商平台 Balancer,利用闪电贷耗尽通缩代币 STA 的流动性,操纵其价格,并将其换成价值 50 万美元的其他代币。

虽然这些黑客并不是 DeFi 领域的专属,但鉴于超过 20 亿美元的资金被锁定在主要协议持有的智能合约中,它们肯定是一个需要考虑的重要风险。

从这一威胁中出现的一线希望是去中心化保险协议的兴起,如 Nexus Mutual,保护用户免受智能合约失败的风险。

进一步放大黑客风险的是 DeFi 的可组合性。

DeFi 的无许可特性有利于与其他协议整合的过程,实现了被称为 「货币乐高」的互操作性。

虽然这种可组合性有利于空间的构建,但如果其中一个部件被破坏,也可能导致整个系统的不稳定

MakerDAO 的去中心化美元挂钩的稳定币 DAI 作为这些金钱积木的关键基础设施。

例如,借贷协议允许用户赚取和借用 DAI。如果黑客发现 DAI 智能合约的漏洞,这些借贷协议的用户就有可能失去资金,可能导致系统性失败。

与这种风险相联系的是稳定币的解挂和清算。

读者可能知道,大多数稳定币都与法币 1:1 挂钩,通常是美元。虽然 DeFi 应用内的 DAI 已经增长,但交易量最大的稳定币仍然是 Tether,它由 BitFinex 背后的团队集中管理。

Tether 此前一直受到业内许多人的关注,原因是其所谓的支持稳定的储备。这一度导致其与美元的价值差距很大。如果类似的情况再次出现,对于那些通过 DeFi 协议借入或借出 Tether 或其他稳定币的人来说,将会产生不可预见的负面后果。

例如,如果你是用稳定币作为抵押品获得贷款,而它的挂钩跌破 1 美元,那么贷款可能会变得抵押不足,导致清算。

相反,如果你借的是稳定币,而挂钩的价值超过了 1 美元,那么这笔债务可能会导致你支付比预期更多的利息,如果超过了作为抵押品持有的金额,也有可能最终被清算。

这种风险最近引起了许多人的注意,因为复合币中的 DAI (cDAI)的数量似乎已经超过了流通中的 DAI 总量。

收益农场的黑暗面

cDAI 的市值目前是其相关 DAI 的 8 倍以上。这是由于 Compound 中的收益农场产生的意外后果。由于收益农场目前根据提供的流动性数量以高价值的 COMP 代币进行奖励,因此用户有动力提供尽可能多的流动性。

一般来说,流动性可以加强金融系统,并被视为采用的先决条件。然而,收益农场创造了一种不惜一切代价提供流动性的反常激励,这导致用户通过「回收」他们的 DAI 来利用这一计划。

从本质上讲,用户将 DAI 存入 Compound 赚取利息加 COMP 代币,然后他们用这个 DAI 进行超额抵押贷款,借到更多的 DAI,而这些 DAI 又被重新存入作为抵押品,以此类推。

虽然这个过程不能直接在 Compound 内执行,但有几个用户一直在利用这个漏洞,将 DAI 转移到其他 DeFi 协议,如 InstaDapp。这个过程的简化图如下所示。

DeFi 创新推动市场迅猛增长,但去中心化金融有不少风险必须关注

这个过程风险极大,因为它人为地抬高了 Compound 中的 DAI 金额。虽然最初发放的贷款是过度抵押的,但通过将贷款金额作为抵押品重新存入,以借到更多的钱,实际的抵押率下降得惊人;导致社区担心,即在幕后进行了相当于部分准备金的银行业务。

在这种情况下,Compound 用户似乎杠杆率过高,在许多用户试图一次性提取 DAI 的情况下,将协议置于风险之中。

要研究这种情况已经到了什么程度,只需考虑一个事实,即自 COMP 推出不到一个月以来,InstaDapp 中锁定的 DAI 已经增加了超过 285 倍–从 35 万美元增加到超过 1 亿美元。

乍一看,这种风险似乎只影响到 Compound 和 InstaDapp。然而,考虑到 DeFi 的可组合性,这种对 DAI 需求的异常增长已经成为 MakerDAO 风险团队的主要关注点。

由于多个 DeFi 协议使用 DAI,因此它们将容易受到 DAI 与美元严重脱钩的影响。在撰写本文时,DAI 的价值为 1.02 美元,虽然目前可能差距不大,但人为回收 Compound 中的 DAI 可能是 DeFi 领域面临的最相关的近期风险。

克服这一挑战,重新调整激励机制,缓解过度杠杆化的风险,可能是自 TheDAO 黑客事件以来,去中心化治理的最大考验。

最后,就像农业一样,存在收成不好的风险。由于收益农场启动了这个新的加密农业时代,「农民」依靠高质量的产品从他们的努力中获利。

换句话说,如果通过这些激励系统赚取的代币价值大幅下降,用户可能会开始选择退出为协议提供流动性。

此外,如果这些代币的价格突然大幅下跌,可能会导致流动性冲击,这将进一步加剧协议的问题。

最后的想法

总的来说,在 DeFi 领域并不缺乏创新,也不缺乏风险。

领先的 DeFi 协议已经成功地设法创建了多利益相关者的激励系统,这也许是我们以前从未见过的。利用区块链的透明性,这些项目能够无许可地相互改进,加快创新的步伐。

虽然最近关于 DeFi 代币的狂热可能会让一些人想起 2017 年的 ICO 热潮,但重要的是要注意到这些协议实际上已经通过无许可获取金融服务,为其用户提供了已经创造价值的产品。

另一个区别是,ICO 团队一般控制着大部分的代币供应,而 DeFi 协议则积极寻求去中心化的治理;减少了依靠创始人的风险,比如将项目作为退出骗局。

最后,虽然 ICO 促进了一种金融服务(筹款),但 DeFi 协议正在追求更广泛的机会,处理支付、借贷、交易所和衍生品等用例。由于 ICO 的需求将许多人引入以太坊进行投机手段,DeFi 在其激励机制的推动下,可能会使用户真正受益于区块链技术。

DeFi 创新的领域非常广泛,这就不难理解为什么加密领域在 2020 年对它如此热衷。然而,这样的增长并不是没有风险或意想不到的后果。如果用户真的决定使用 DeFi 协议,他们必须意识到这些风险并考虑到这些风险。

如果您走到这一步,我很感谢您花时间阅读这篇文章。希望您觉得它很有见地,并且它能激发您的好奇心。

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